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POINT MACRO

2022 un nouveau challenge

3 janvier 2022

Après une surprenante année 2021, un nouveau challenge nous attend avec son lot d’interrogations.

Si la prudence reste de mise concernant l’ampleur des variations pendant la trêve des confiseurs et ses faibles volumes échangés, les investisseurs semblent réintégrer davantage d’optimisme autour d’un impact limité de la situation sanitaire sur la croissance, permettant ainsi aux banques centrales de poursuivre le resserrement de leur politique monétaire. Les pressions inflationnistes risquent de rester fortes encore longtemps alors que la vague Omicron pourrait renforcer les difficultés sur les chaînes d’approvisionnement mondiales, notamment en raison des mesures strictes en Chine. En Europe, les prix de l’énergie, et particulièrement ceux du gaz, continuent de rechuter avec des températures hivernales élevées. 

Les taux souverains européens et américains ont enregistré une hausse marquée et retrouvent quasiment leur niveau d’avant les craintes liées à l’émergence du variant Omicron. Cette tendance haussière se poursuit depuis plusieurs jours et reflète l’optimisme des investisseurs financiers concernant une vague épidémique qui serait moins dangereuse et donc moins coûteuse pour l’économie. Si ces données doivent encore être confirmées ces prochaines semaines alors que le nombre de contaminations continue d’exploser, notamment en Europe, entraînant mécaniquement une remontée des hospitalisations comme c’est le cas au Royaume-Uni, les investisseurs financiers semblent désormais considérer que la période de risque restera temporaire avec un effet limité sur l’activité.

Ce faisant, les banques centrales pourront poursuivre le resserrement de leur politique monétaire afin de lutter contre la hausse de l’inflation et sans casser les perspectives de croissance, ce qui se traduit dans la remontée de la composante réelle des taux souverains. Ce sujet sera l’un des principaux de la reprise, autour de l’ampleur et de la vitesse de la réduction du soutien monétaire à venir, alors que les pressions inflationnistes restent élevées et pourront se renforcer encore avec la vague Omicron et son impact sur les chaînes de production mondiales. Aux États-Unis, une partie des investisseurs table aujourd’hui sur une Fed qui serait contrainte de relever ses taux directeurs dès mars, la probabilité est supérieure à 50% sur les futures.

Aux États-Unis l’inflation a continué sa progression rapide en novembre, l’indice PCE montant de 0,6%, 0,5% ex food & energy, portant sa hausse annuelle à 5,7% et 4,7% en inflation sous jacente. Ces chiffres sont élevés et l’inflation se répand désormais à l’ensemble des secteurs, industriels comme de services.

Si la consommation a également progressé de 0,6%, cela veut aussi dire qu’elle était étale en termes réels, avec une hausse de la consommation des services et un recul de la consommation des biens, automobile notamment. Evidemment, les pénuries de certains biens pèsent, aussi ce sera un élément à suivre avec attention ces prochains mois.

Il se confirme une lente amélioration des chaînes logistiques aux États-Unis. Pas tant en termes de navires en attente devant les ports de la côte ouest américaine dont le nombre est stable mais d’une part en termes de tarif de transport de containers entre la Chine et l’Asie du sud-est et les États-Unis. Les tarifs sont passés de 20,5$ fin août à 14,5$ aujourd’hui : c’est un recul de 30% mais la hausse reste encore de 283% y/y !

De même le trafic de containers par rail à l’intérieur des États-Unis enregistre une forte réduction des temps de transport.

Pour ce qui est du trafic poids lourds, le nombre de chauffeurs routiers (truckers) , tombé avec la pandémie de 1 525 000 à 1 425 000, remonte rapidement et atteint en novembre 1 510 000.

En Chine, alors que Pékin met en place de nouvelles restrictions pour lutter contre la progression de l’épidémie dans le cadre de sa stratégie 0 Covid, l’activité économique continue d’être mise au défi. La fermeture d’une partie de l’offre productive (entreprises, usines, ports …) et les limitations de déplacement empêchent le bon fonctionnement de l’économie. Si durant la 1ère moiti é de l’année ces phases de contraintes étaient courtes et espacées dans le temps, le variant Delta a changé la donne. Les foyers se multiplient et le variant Omicron pourrait encore aggraver la situation avec un effet négatif accru sur la croissance. En réponse à ces tensions, le gouvernement a donc décidé de déployer de nouvelles politiques fiscales accommodantes dans le courant des 2 prochaines années, réduction des taxes et impôts afin de soutenir le revenu des ménages et stimuler les dépenses de consommation et d’investissement, augmentation des dépenses d’infrastructures afin de dynamiser la croissance du pays en 2022.

L’année s’est bien terminée pour nos fonds avec des performances très sympathiques : pour les fonds actions FCP Mon PEA +27,32%, Erasmus Mid Cap € +17,42% et Erasmus Small Cap € +23,67% ; il en est de même pour nos fonds patrimoniaux avec Erasmus Capital + (risque 4) à +6,33% et ADN Dynamic (risque 5) à +10,62%.

Les derniers mouvements de 2021 ont été pour FCP Mon PEA la vente d’Arkema et l’achat d’Axa : ainsi les valeurs financières pèsent pour 13,37% du portefeuille, le Luxe 26,5% et la Technologie 21,83%.

Léa a procédé pour Erasmus Mid Cap € a davantage d’arbitrages en cédant Aperam, Carl Zeiss Meditec, Finecobank et Nexi pour acheter l’italien Amplifon, 1er distributeur mondial d’appareils auditifs, ID Logistics spécialisé dans les prestations de services logistiques contractuelles, préparation des commandes, entreposage, conditionnement et suivi des envois, et l’allemand Krones qui conçoit, développe et fabrique des machines et installations de traitement, d’emballage et embouteillage.

Aymeric a également été actif avec les ventes de Deceuninck, Grenergy Renovables et Reno de Medici et l’achat de l’allemand Einhell, fabricant et distributeur d’outils manuels, à essence ou électriques, d’accessoires pour outils électriques et de produits de bricolage. 

Merci à tous pour votre fidélité et

Nous vous souhaitons une année 2022 heureuse, pleine de succès et traversée en bonne santé !

Jean-François GILLES

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