Eurozone : Une inflation à deux chiffres

Depuis plus de 30 ans nous n’avions pas connu ça : une inflation à deux chiffres en Europe même si la France, où l’inflation reste à 6,2%, est en partie épargnée.

Alors que tous les regards à la BCE sont tournés vers les prix et leur maîtrise, il est logique que sa réponse lors de sa réunion fin octobre soit une nouvelle hausse de son taux directeur de 75bps. Ceci d’autant plus que les chiffres du chômage dans la zone pour le mois d’août sont excellents, le taux de chômage inchangé à 6,6% est au plus bas depuis 24 ans. Ainsi la banque centrale pourra agir avec confort, ce qui n’avait pas été le cas il y a 12 ans, elle peut tenir un raisonnement et appliquer la politique monétaire qui en découle avec la même liberté que la Fed américaine. 

Eurozone

1. L’inflation donc (30/9) à 10% après 9,1% en août et des attentes à 9,7%. Une inflation mensuelle à 1,2% en septembre, seconde plus forte hausse mensuelle depuis la création de l’Eurozone.
2. L’inflation sous jacente est à un plus haut historique de 4,8% (vs 4,3%), la hausse des prix industriels hors énergie étant de 5,6% et celle des prix des services de 4,3%, les deux à +0,5% sur le mois.
3. Au niveau national les chiffres sont impressionnant et montrent la particularité de la situation française due à la politique gouvernementale. Voici les données, soigneusement vérifiées : France 6,2% après 6,6% en août, 3^ème mois de repli, Espagne 9,3% (10,3%), Italie 9,5% (9,1%), Portugal 9,8% (9,4%), Allemagne 10,9% (8,8%), Belgique 12% (10,5%) et Pays-Bas 17,1% (13,7%).
4. Les chiffres du chômage restent excellents pour la zone (30/9), stables à 6,6%, plus bas de 24 ans donc, mais en hausse en Allemagne à 5,5% et au plus bas de 13 ans en Italie à 7,8%.
5. Les chiffres du crédit pour le mois d’août (27/9) ont fait preuve d’une résilience qui nous a surpris après les échanges que nous avons eu à Patrimonia et les expériences de notre Gestion Privée. Une croissance de 6,7%, au plus haut depuis la grande crise financière de 2008-2011, des crédits distribués. Hausse de 7,6% à 8,7% pour les crédits aux entreprises non financières et stable à +4,5% pour les prêts aux ménages. La masse monétaire M3 (large) progresse de 6,1%, après +5,5% en juillet et conforte la progression des crédits.
6. L’ESI (Economic Sentiment Indicator) de la Commission Européenne (29/9) recule de 3,6pts en septembre à 93,7, son niveau le plus faible depuis novembre 2020 en plein Covid. Ce recul concerne tous les secteurs économiques et aussi la confiance des consommateurs.
7. Le très fiable indicateur anticipé allemand IFO (26/9) se dégrade aussi et plus qu’attendu à 84,3 en septembre après 88,5 en août et 87,0 attendu. Les perspectives passent de 80,3 en août à 75,2, plus bas que lors de la grande crise financière (79,2 en décembre 2008) mais plus haut qu’au creux du Covid (72,0 en avril 2020). Les conditions actuelles reculent plus modérément à 94,5 après 97,5 en août. 

Etats-Unis

1. L’inflation PCE, qui est celle suivie par la Fed, accélère de 0,3% en août à 6,2% malgré un fort recul du prix des combustibles (-10% m/m) compensé par l’agro-alimentaire (+0,8%), les biens durables (+0,5%) et les services (+0,6%). La core PCE (inflation sous jacente) passe elle de 4,3% à 4,9%.
2. Les deux publications de la semaine sur la confiance de ménages montrent une amélioration. L’indice du Conference Board (27/9) monte de 4,4pts à 108,0 vs 103,6 en août et 95,3 en juillet, les craintes d’inflation diminuent du fait de la baisse du prix de l’essence. L’indice final de l’Université du Michigan à 58,6 reste 0,4pt au-dessus de son niveau d’août, là aussi les craintes d’inflation reculent à 4,7% à 12 mois.
3. Augmentation des dépenses de consommation de 0,4ù (30/9) en août, mais ajustées de l’inflation c’est une quasi stabilité, et progression des revenus de 0,3%.
4. Comme toujours en cette phase du cycle, l’immobilier est un indicateur précieux. Une bonne surprise (27/9), la forte hausse des ventes de maisons neuves en août (+28,8%), aidée par la chute des prix (-6,3ù) à 437K$ le prix médian, +8,0% sur un an, une forte décélération puisqu’en juillet la progression sur un an était de 14,9%. Par contre recul de 24,2% en août des ventes de maisons existantes (28/9). Le taux de crédit hypothécaire à 30 ans monte encore et atteint 6,86%, son niveau le plus élevé depuis juillet 2007. 

Marchés et Fonds

1. Les flux mesurés par EPRF Global sont toujours très négatifs sur le T3 avec -6,9MM$ sur les fonds actions, -14,7MM$ sur les fonds obligataires et -24MM$, un record, sur les fonds commodités, les fonds monétaires à +65mm$ tiennent leur rôle de valeurs refuge. Sur les fonds actions il convient de distinguer États-Unis +17,8MM$, Chine +12mm$, Hong-Kong +6,7MM$ de l’Europe -31MM$.
2. Le consensus IBES sur les BPA du Stoxx600 est resté inchangé cette dernière semaine pour 2022 et celui de 2023 a reculé de 0,1%. Les attentes pour les BPA 2022 sont maintenant à +18,5% et à +2,9% pour 2023, le multiple forward 12 mois est à 10,4X, seulement 5% au-dessus du plus bas touché lors de la crise du Covid.
3. Souvenirs : lors de la grade crise financière (2008-2009) les BPA du Stoxx600 avaient été revus à la baisse de 14,9% et en 2020 (Covid) de 20,7%.
4. Un petit peu d’avance cette semaine vis à vis de leurs indices de référence pour Erasmus Mid Cap Euro et Erasmus Small Cap Euro, un petit peu de retard pour FCP Mon PEA dans une semaine où les grosses capitalisations se sont moins mal comportées.
5. Quelques mouvements : pour FCP Mon PEA, achat de LVMH qui vient s’ajouter à Christian Dior à la veille (11/10) de sa publication trimestrielle que nous attendons très positive, Léa a cédé pour Erasmus Mid Cap Euro Teleperformance et Aymeric pour Erasmus Small Cap Euro Steico, en face il a acheté Melexis qui conçoit et réalise des semi-conducteurs destinés principalement aux équipementiers automobiles.

Bonne semaine à tous, 

Jean-François GILLES