Raison de la bonne tenue des marchés

La première, c’est la croissance. En Europe elle était au début 2024 attendue très faible, 0.4%, les prévisions sont désormais à 0.9%, aux Etats-Unis où elle semble ralentir enfin, les prévisions sont passées de 1.8% à 2.4% et même la Chine, que l’on voyait incapable en début d’année d’atteindre les 5%, voit le consensus s’établir aujourd’hui entre 5 et 5.5%.

En début d’année encore 6 baisses des taux directeurs de la Fed étaient attendues, la première en avril ; on en est maintenant à 2, la première en septembre car l’inflation, soutenues par la vive croissance du début d’année, est plus résiliente que prévu.

Au contraire en Europe l’inflation ralentit comme prévu, il faut dire que la croissance, même si elle se redresse un peu, reste faible, aussi, la première baisse de ses taux directeurs par la BCE est attendue, et confirmée par Mme LAGARDE et ses collègues, pour le mois prochain. Et il y en aura d’autres en 2024.

En Chine on frôle l’inflation 0, ce qui permet à la PBOC et au gouvernement de soutenir l’activité.

Avec de tels supports les résultats des entreprises au T1 ont été bons. Bons résultats plus perspectives de baisses des taux, c’est un cocktail favorable aux marchés européens.

Eurozone

1. Les PMI pour le mois de mai (23/5) ont été bons au-dessus des attentes et du mois d’avril : Eurozone 52.3 vs 51.7 en avril et 52 attendus, Allemagne 52.2 vs 50.6 en avril et 51 attendu et France 49.1 vs 50.5 en avril et 51 attendus.
2. En conséquence, une croissance de 0.2% est attendue au T2 avant d’accélérer durant la seconde moitié de l’année
3. Légère hausse de la confiance des consommateurs mesurée par la commission Européenne (23/5) à -14.3 en mai après -14.7 en avril. C’est le 4^e mois de progression
4. Le PIB allemand a progressé de 0.2% au T1 après une chute de -0.5% au T4 2023 (24/5) mais sur un an il reste en recul de -0.2%
5. Selon l’INSEE (24/5) la confiance des entreprises en France a reculé 99 en mai après 100 en avril pour le secteur manufacturier. Pour l’ensemble des entreprises stabilité à 100.

Etats-Unis

1. Forte et inattendue hausse du PMI composite en mai (23/5) à 54.4 vs 51.3 en avril et des attentes à 51.2 avec un fort rebond des nouvelles commandes (51.7 vs 48.4)
2. Le sentiment des ménages mesuré par l’Université du Michigan (24/5) a aussi surpris à la hausse à 69.1 après 67.4 pour la publication provisoire. Mouvement tant de la situation actuelle que des perspectives
3. La Fed est partagée. Les minutes du FOMC (22/5) montrent que la résilience de l’inflation amène certains membres du comité à préconiser que le prochain mouvement soit à la hausse. Ce n’est pas l’avis de Jerome POWELL
4. La hausse des crédits hypothécaires entraine un recul des ventes de logements en avril (22/5) de 1.9%. Sur un an le recul est de 1.9% aussi. Le prix médian d’un logement ancien s’établit à 407 600 $, en hausse de 5.7% sur un an
5. Il en est de même pour les logements neufs à -4.7% en avril. Le prix médian d’un logement neuf vendu (23/4) s’établit à 433 500 $, en hausse de 3.9% sur un an.

Asie

1. Ralentissement des ventes au détail en Chine (16/4) à +2.3% en avril après +3.1% un mois
2. Par contre la production industrielle accélère à +6.7% après +4.5%
3. Et l’inflation sur un an est à 0.3% après 0.1% en mars
4. Le gouvernement chinois s’engage davantage dans son soutien au secteur immobilier : une facilité importante a été accordée aux gouvernements locaux pour acheter des biens non vendus aux promoteurs et les intégrer dans le parc des logement sociaux.

Marchés et fonds

1. De bons chiffres pour le T1. Sur le Stoxx 600, 145 bonnes surprises sur les BPA publiés, 83 mauvais et pour les chiffres d’affaires 61 bonnes surprises et 65 mauvaises. Au début du T1 les attentes de BPA étaient à -10% sur un an et l’atterrissage est à -5 % et le T2 est désormais attendu à +3%
2. Le Fund Manager Survey de BofA (Michael HARTNETT, 14/5) est la plus optimiste depuis novembre 2021. 8 investisseurs sur 10 pensent que la Fed baissera ses taux directeurs au cours de la seconde moitié de l’année et qu’il n’y aura pas de récession. La trésorerie dans les fonds est au plus bas depuis 3 ans et l’allocation actions la plus élevée depuis janvier 2022
3. Le consensus IBES des BPA sur le Stoxx 600 pour 2024 est resté inchangé la semaine dernière et a reculé de 0.1% pour les BPA 2025. Le multiple des BPA à 12 mois s’établit à13.7x. Les révisions positives les plus fortes sont pour les financières, assurance et banques alors que l’automobile et l’énergie voient de vifs reculs
4. Belle semaine pour nos fonds qui se comportent bien mieux que les indices
5. Peu de mouvements. Pour Erasmus Mid Cap Euro, Hugo a vendu le chimiste allemand Covestro et acheté Teleperformance et Aymeric pour Erasmus Small Cap Europe a cédé l’Allemand Aumann AG.

Bonne semaine à tous,

Jean-François GILLES