Turbulences

Les marchés européens clôturent la semaine en légère hausse, avec une performance de 0.79% pour le Stoxx 600. Léger rebond donc après une forte baisse la semaine dernière sur un fond d’incertitude politique, en France notamment. Le CAC 40 (+1.67%) affiche un rebond un peu plus prononcé mais reste loin d’effacer les pertes de la semaine précédente et termine la semaine à 7628.57. Fin de semaine tout de même pénible pour les valeurs européennes après la publication vendredi des indices PMI flash qui affichent un ralentissement de l’activité sur un mois notamment en Allemagne, en France et en Eurozone.

Eurozone

1. Le PMI composite (21/6) recule à 50.8 en juin après 52.2 en mai, tant pour ce qui est des services, 52.6 vs 53.2 plus bas de 3 mois que pour ce qui est du manufacturier, 45.5 vs 47.3, plus bas de 6 mois. Si l’Allemagne, à 50.6, reste en zone de croissance, la France reste en contraction à 48.2 vs 48.9. Seule bonne nouvelle de cette publication, les pressions inflationnistes diminuent à nouveau.
2. Les indicateurs allemands ne sont cependant pas fameux. Le ZEW (18/6) voit les perspectives remonter d’un cran à 47.7 en juin vs 47.1 en mai mais bien loin du consensus qui attendait 49.6. Et les conditions actuelles se dégradent à -73.8 vs -72.3 alors que -65.0 était attendu.
3. L’INSEE a aussi publié pour la France un sentiment manufacturier en recul à 99 vs 100 alors que la confiance du monde des affaires était stable à 99 avec un recul des services de 102 à 101 et une progression du commerce de 99 en mai à 100 en juin (21/6).

Etats-Unis

1. Les craintes de récession sont injustifiées et prématurées. Si les dernières publications économiques sont sorties plus faibles qu’attendu, ce n’est ni la première ni la dernière fois que cela se produit sans pour autant conduire à une récession. Les données principales d’activité tiennent bien.
2. Ainsi le PMI composite (21/6) sort à 54.6 en juin vs 54.5 en mai et un consensus à 53.5. Il est donc au-dessus du plus haut de 2 ans touché en mai et compatible avec un rythme annuel de croissance de 3% au T2. Les hausses de perspectives (67.5 vs 67) et des nouvelles commandes (53.4 vs 51.7) sont encourageantes.
3. La hausse modeste des ventes au détail en mai (0.1% 18/6) reflète le ralentissement graduel des dépenses des ménages au T2. Les taux d’intérêts élevés y contribuent.
4. Ils contribuent davantage encore au ralentissement des ventes de logements existants (21/6) avec un taux de crédit hypothécaire maintenant à 6.94%. Le recul en mai est de 2.8% sur un an.

Asie

1. Les derniers chiffres chinois en matière de production manufacturière (+5.6% après +6.7%), d’importations (+1.8% après +8.4%) et de prix à la production (-1.4%) et d’inflation (0.3%) montrent que les mesures en faveur de l’immobilier résidentiel n’ont pas encore amélioré le sentiment des ménages et des investisseurs même si les ventes au détail tiennent (+3.7% après +2.3%).

Marchés et fonds

1. Le Global Fund Manager Survey de BofA et Michael HARTNETT pour juin (18/6) est le plus positif depuis novembre 2021 avec niveau de cash (4.0%) au plus bas depuis 3 ans, ceci sans pour autant que le niveau de risque soit très élevé (Bull & Bear Indicator à 6.0).
2. 73% des répondants ne voient pas de récession mais 64% anticipent un soft landing et seulement 5% un hand landing. 8 investisseurs sur 10 voient, 2,3 ou davantage de baisses des taux dans les 12 prochains mois de la part de la Fed, 8% n’en voient pas. Les actions US et les obligations souveraines sont privilégiées.
3. Nouvelles révisions à la hausse du consensus IBES sur le Stoxx 600 pour 2024 (+0.4%) et 2025 (+0.5%) la semaine dernière, 14 des 20 secteurs étant révisés en ce sens. Le multiple de BPA à 12 mois est à 13.3x alors qu’il était à13.8x il y a un mois.
4. Si Erasmus Small Cap qui avait bien résisté la semaine dernière enregistre un peu de retard cette semaine, bon comportement de nos autres fonds.
5. C’est rare mais il faut le dire : aucun mouvement cette semaine !

Bonne semaine à tous,

Jean-François GILLES