Elections

Aujourd’hui les français votent, le 4 ce seront les britanniques, et les américains ne savent plus quel sera le candidat démocrate.

A court terme donc la politique risque de perturber les marchés et de peser exagérément sur l’évolution des marchés. Cependant à moyen et long terme la macro-économie et la vie des entreprises reviendront au galop donner le la aux investisseurs.

Cette lettre sera concise et si nécessaire, si la situation l’exige, nous reviendrons vers vous dans un délai raccourci.

Les marchés européens clôturent la semaine en légère baisse, la prudence était de mise cette semaine à l’approche des élections législatives anticipées en France.

Eurozone

1. Pantheon Macroeconomics nous rappelle dans sa présentation du S2 publiée cette semaine que si la conjoncture politique est gravement perturbée par deux élections anticipées, les choses pourraient être prises : en effet la croissance en Europe s’améliore et le recul de l’inflation va permettre des baisses de taux
2. Après les mauvais PMI du mois de juin la semaine dernière, même constat le 27/6 avec une déception sur l’Economie Sentiment Indicator de la Commission Européenne en léger déclin à 95.9 vs 96.1 en mai. Auparavant l’indicateur avancé allemand IFO (24/6) avait été dans le même sens à 88.6 en juin après 89.3 en mai, comme la confiance des ménages allemands mesurée par GfK (26/6) à -21.8 en juillet vs -21 en juin et des attentes à -19.4 et la confiance des consommateurs français mesurée par l’INSEE (26/6) à 89 en juin après 90 en mai
3. Les bonnes nouvelles sont venues de l’inflation. En France (28/6) recul de l’inflation de 0.2% en juin à 2.1%, un peu plus faible qu’attendu ; l’inflation sous-jacente recule aussi, de 2.6% à 2.5%. En Espagne même constat 3.4% après 3.6% en mai et recul de 0.3% de l’inflation sous-jacente à 3.4% inchangée à 0.8% et sous-jacente également à 2%. La désinflation continue en Eurozone. Ces publications donnent, ainsi que les trois indicateurs avancés ci-dessus, des arguments aux colombes de la BCE
4. Très légère accélération de la masse monétaire M3 (27/6) en mai, +0.3% à 1.6% sur un an mais toujours à un niveau bien faible. Accélération provoquée par le ralentissement du recul de M1, la masse monétaire large de -5.9% en avril à -4.9% en mai, elle-même provoquée par le ralentissement de la croissance des dépôts à terme (-14.7% en mai après +15.6% en avril).

Etats-Unis

1. Pour les Etats-Unis aussi Pantheon a une vision rassurante. L’économie américaine va certes perdre de sa vitesse, notamment à cause de taux d’intérêt élevés mais la continuation de la désinflation devrait amener la Fed à réduire ses taux directeurs.
2. L’inflation PCE (28/6) continue bel et bien de ralentir à 2.6% sur un an en mai après 2.8% en avril. L’inflation générale stagne (0%) tandis que l’inflation sous-jacente est particulièrement faible (+0.1%) confirmant la tendance actuelle à la désinflation.
3. Hausse de la consommation réelle de 0.3% en mai (28/6) comme attendu et des revenus de 0.5% vs un consensus à 0.4%.
4. La confiance des ménages mesurée par le Conference Board (25/6) recule à 100.4 en juin vs 101.3 en mai mais en ligne avec le consensus
5. Fort rebond (28/6) du Chicago PMI à 47.4 en juin après 35.4 en mai, plus fort rebond depuis le Covid et le 3^e dans les 57 années d’existence de la mesure.
6. Le sentiment des consommateurs mesuré par l’Univesité du Michigan (28/6) a été révisé à la hausse pour juin à 68.2 vs 65.6, les consommateurs étant plus optimistes sur l’inflation et les taux d’intérêts. Les perspectives d’inflation à un an descendent à 3% soit leur niveau d’avant COVID.
7. Si la hausse des prix des maisons sur un an reste appréciable, elle ralentit cependant (25/6). Sur un an pour la mesure Case-Shiller +6.3% en avril après +6.5% en mars et pour la Federal Houseing Finance Agency (FHFA) +6.3% après +6.7% en mars.
8. Recul des ventes de logements neufs en mai, -11.3% sur le mois et -16.5% sur un an et des reventes de logements -2.1% en mai qui amène cet indice à son plus bas niveau de ses 24 années d’existence (26 et 27/6).

Asie

1. Continuation du ralentissement du momentum en Chine au T2, les exportations tirent la croissance et compensent une faible demande domestique. D’où l’importance pour l’activité chinoise des barrières douanières que les Etats-Unis et le monde occidental étudient.

Marchés et fonds

1. Stabilité du consensus IBES des BPA sur le Stoxx 600 pour 2024 la semaine dernière et révision de +0.1% pour les BPA 2025 le multiple à 12 mois des BPA est à 13.4x
2. Semaine de recul pour les marchés et pour nos fonds, les valeurs cycliques ont sous-performés les valeurs défensives.
3. Quelques ventes à signaler. Hugo pour Erasmus Mid Ca Euro a cédé Alten et Aymeric pour Erasmus Small Cap Europe a cédé Bertrand AG, Suess Microtecs, deux entreprises allemandes ainsi que les finlandais Tokmanni Group.

Bonne semaine à tous,

Jean-François GILLES