Les taux vont baisser

En Europe comme aux Etats-Unis les réunions de septembre des banques centrales se concluront par des baisses de 25 bps de leurs taux directeurs. Jerome POWELL l’a dit cette dernière semaine à Jackson Hole et Christine LAGARDE ne peut faire autrement alors que la BCE fait face à une situation avec moins d’inflation et moins de croissance que la Fed.

Et la Fed ne peut pas perdre de temps : en effet l’élection présidentielle est proche et peu propice aux ajustements de taux. Pour peu que les prochaines données d’inflation soient faibles, on ne peut pas exclure un mouvement de 50 bps en septembre.

C’est la raison principale de la reprise des marchés risqués depuis deux semaines, plus que les publications du premier semestre, correcte mais sans plus en Europe et un peu meilleures aux Etats-Unis.

Eurozone

1. La publication des PMI européens (22/8) a été marquée par une forte reprise des services en France due aux jeux olympiques et la vigueur de l’activité en Grande-Bretagne. Cependant les PMI manufacturiers reflètent une récession industrielle. Les chiffres : Allemagne services 51.4, manufacturier 42.1, France services 55, manufacturier 42.1, Grande-Bretagne services 53.3, manufacturier 52.5 et Eurozone services 53.3 et manufacturier 4.6.
2. Confirmation de l’inflation de juillet en Eurozone (20/8) 2.6% et inflation sous-jacente 2.9%.
3. La confiance des consommateurs mesurée par la Commission Européenne (22/8) stagne à de faibles niveaux : -13.4 après -13.0 en juillet.
4. L’enquête mensuelle de conjoncture de la Banque de France (9/8) montre que l’activité a progressé en juillet dans les services marchands et le bâtiment et a peu évolué dans l’industrie. La banque de France prévoit une progression significative du PIB au T3 de 0.1% à 0.2% plus 0.25% pour l’impact transitoire des jeux olympiques.
5. Ce que confirme la confiance des entreprises mesurée par l’INSEE (23/8). Pour le manufacturier 99 en aout après 95 en juillet, bien au-dessus des attentes et pour l’ensemble de l’économie 97 après 94 en juillet.

Etats-Unis

1. Les minutes du FOMC de juillet (21/8) l’avait fait pressentir et Jerome POWELL l’a confirmé à Jackson Hole (23/8) une baisse des taux directeurs par la Fed en septembre de 25 bps est certaine, de 50 bps possible. Pour la Fed, le marché du travail ralentit et n’est plus cause d’inflation. D’autres baisses sont possibles en novembre et décembre mais la Fed devra jongler avec l’élection présidentielle.
2. Pour autant, l’activité se tient et les PMI (22/8) sont sortis meilleurs qu’attendu : services 55.2 vs 55 et manufacturier toujours faible à 48 vs 49.6. Le recul du manufacturier confirme celui de l’ISM.
3. Léger retard des reventes de maisons en juillet (22/8) à 3.95M en rythme annuel vs 3.90M mais toujours à de faibles niveaux.
4. Les ventes de logements neufs ont été plus encourageantes à 738K après 668K en juin.

Marchés et fonds

1. Selon une enquête Bloomberg, les stratégistes attendent une progression de 4% du Stoxx600 européen d’ici la fin de l’année.
2. Durant la semaine passée, le consensus IBES des BPA du Stoxx 600 a été révisé de -0.1% sur 2024 et -0.2% sur 2025. Le multiple de BPA à 12 mois est de 13.3x. Révisions positives pour les financières (banques, services financiers) alors que les produits de base et l’énergie sont à la baisse.
3. Au niveau mondial, les investisseurs se sont engouffrés dans les fonds actions pendant 17 semaines consécutives, achetant pour 225 milliards d’actions dans une période de faible saisonnalité. Au cours de la semaine se terminant le 14 aout, +5.5 milliards de $ sur les fonds américains et +11.5 milliards de $ sur les fonds mondiaux selon EPFR Global.
4. Les attentes sont désormais pour les BPA à +4.1% pour 2024 et +10.3% pour 2025 pour le Stoxx 600 et +10.1% pour 2024 et +15.1% pour 2025 pour le S&P 500.
5. Bonne semaine pour Erasmus Mid Cap Europe alors que FCP Mon PEA et Erasmus Small Cap Europe ont un peu de retard dans le rebond.
6. Pas de mouvements à signaler.

Bonne semaine à tous,

Jean-François GILLES