Ralentissement ou plus

Les chiffres de l’emploi américain d’aout ont été mitigés, insuffisamment clairs pour indiquer aux investisseurs la direction de l’économie des Etats-Unis vers un ralentissement ou une récession. Cependant, ils ont justifié un recul additionnel des taux souverains américains et les attentes sur la prochaine réunion de la FED sont désormais plus proches d’une baisse de 50 bps que de 25.

Pour autant l’allure des marchés est contradictoire avec ce qui précède : en effet nous sommes dans une phase de correction des secteurs défensifs ou de rendement. Enfin, les situations politiques continuent de pimenter les comportements des investisseurs que ce soient les élections régionales en Allemagne ou la désignation d’un nouveau premier ministre français.

Eurozone

1. Stagnation à un faible niveau de 45.8 du PMI manufacturier (2/9).
2. Mais rebond (4/9) du PMI des services de 51.9 à 52.9 et du PMI composite de 50.2 à 51.
3. Pour la France et l’Allemagne, les PMI manufacturiers sont particulièrement faibles à 43.9 et 42.4 alors que le UK tient à 52.5.
4. Faiblesse des ventes au détail (5/9) à +0.1% après -0.4% en juin.
5. Et confirmation du PIB (6/9) à +0.6% en glissement annuel après le T2.

Etats-Unis

1. Là aussi, faiblesse des indicateurs manufacturiers (3/9) , le PMI à 47.9 après 49.6 en juillet et l’ISM 47.2 après 46.8 en juillet.
2. Et comme en Europe les services portent mieux (5/9) 55.7 pour le PMI après 55 en juillet mais 50.2 pour l’ISM après 51.4 en juillet.
3. Grande faiblesse toujours des dépenses de construction (3/9) à -0.3% après 0% en juin.
4. Les offres d’emplois mesurées par le rapport JOLTS (Jobs Opening and Labor Turnover Statistics) continuent à diminuer en juillet à 7.67M (4/9) après 7.91M en juin.
5. Le rapport sur l’emploi (6/9) donne des signaux en demi-teinte. A 142k, les créations d’emplois ressortent en dessous des attentes du consensus et souffrent d’une nette révision à la baisse pour les deux mois précédents (-86K en cumulé).
6. Le taux de chômage envoie un signe plus positif avec une légère baisse à 4.2% contre 4.3% en juillet.

Asie

1. Léger redressement des PMI manufacturiers asiatiques (2/9) Japon 49.8 vs 49.1 et Chine 50.4 vs 19.8
2. Mais ce n’est pas le cas pour les services (4/9) Japon 53.7 vs 53.7 et Chine 51.6 vs 52.1

Marchés et fonds

1. La thématique rendement continue de tirer son épingle du jeu cette semaine, immobilier et services aux collectivités tout comme les secteurs défensifs santé et consommation de base. Les secteurs cycliques souffrent comme les produits de base ou l’automobile.
2. Depuis deux mois les entreprises technologiques sous-performent et souvent sans lien avec leurs publications de résultats. Est-ce le signe d’une normalisation à venir de leur activité et de leur rentabilité ?
3. Pas de changement dans les prévisions des consensus IBES de BPA pour les Stoxx 600 2024 et 2025. Sur la base actuelle, le multiple des BPA à 12 mois est de 13.4x
4. Pas une bonne semaine pour nos fonds, touchés notamment par les reculs des sociétés de semi-conducteurs (ASMI, ASML, Infineon, BESI et Elmos Semiconductor)
5. Pour Erasmus Small Cap Europe, Aymeric a cédé Fasadgruppen et Vaiasala Oyj.

Bonne semaine à tous,

Jean-François GILLES