Stimulus chinois : un bazooka

Ceci est la dernière lettre hebdo que je rédigerai : l’heure de la retraite est venue et attendue. Pour rappel cette lettre Hebdo d’Erasmus Gestion, née avec notre entreprise en 2013, fait suite aux émissions réalisées autour de Jean-Pierre GAILLARD sur France Info puis LCI, puis BFM avec Patrick LEGUIL depuis 1987.

A vous tous, amis, collègues présents et passés, un grand merci de nous avoir accompagné au cours de ces 37 années. C’est une grande chance d’avoir pu compter sur votre bienveillante fidélité. La relève est prête et vous allez demain découvrir une nouvelle communication, toujours avec le souci de vous informer au mieux pour traverser les bons moments des marchés financiers et aussi leurs passages délicats.

Ça y est : Pan GONGSHENG, gouverneur de la banque centrale chinoise (PBOC) a annoncé une série de mesures coordonnées avec des annonces fiscales de la part du gouvernement afin de stimuler l’activité. Pour les actions, un fond de stabilisation pouvant en acheter est à l’étude. Les décideurs politiques s’inquiètent de la trajectoire de la croissance.

Dans le même temps la semaine nous a permis de noter de très bons chiffres d’inflation PCE aux Etats-Unis qui confirment que la Federal Reserve a les coudées franches pour continuer à baisser fortement, si nécessaire, ses taux directeurs.

Et les mauvais PMI européens montrent à la BCE qu’elle a peut-être trop tardé à agir et qu’elle devra accélérer la manœuvre.

Un cocktail enthousiasmant pour les marchés comme on l’a vu. 

Eurozone

1. Un recul général des PMI (23/9) – presqu’un effondrement : France composite 47.4 vs 53.1 en août, manufacturier 44.0 vs 43.9 et services 48.3 va 55.0, Allemagne 47.2 vs 48.4, manufacturier 40.3 vs 42.4 et services 50.6 vs 21.2, Eurozone 48.3 vs 51.0, manufacturier 44.8 vs 45.8 et services 50.5 vs 52.9 et Grande-Bretagne 52.9 vs 53.8, manufacturier 51.5 vs 52.5 et services 52.8 vs 53.7.
2. Données confirmées le lendemain par l’IFO allemand (24/9) à 84.4 vs 86.5 pour la situation actuelle et 86.3 vs 86.8 pour les perspectives.
3. Une donnée contradictoire quand même (25/9) la confiance du consommateur mesurée par l’INSEE et qui rebondit de 92 à 95, comme en Allemagne (26/9) où l’indice GfK passe de -21.9 à -21.2.
4. Dans le bon sens aussi l’évaluation de la masse monétaire de l’union Européenne qui passe de +2.3% à +2.9% (26/9)
5. Bons chiffres d’inflation (27/9) en France à 1.5% vs 2.2% et en Espagne à 1.7% vs 2.4%. Désormais les investisseurs tablent en majorité sur une nouvelle baisse de 25 bp des taux directeurs de la BCE dès le 17 octobre.

Etats-Unis

1. L’indice PMI composite (23/9) est ressorti quasiment en ligne avec les attentes et nettement au-dessus du seuil de 50 à 54.4 vs 54.3, soulignant la bonne tenue de l’économie américaine.
2. Les dépenses de consommation ont été plus faibles en août à +0.2% en volume vs +0.4% en juillet mais par contre bonne tenue de la confiance des consommateurs selon l’enquête de l’Université du Michigan à 70.1 vs 67.9 en août (27/9).
3. Confirmation à 3% de la croissance du T2 mais révision de 1.4% à 1.6% de celle du T1 (26/9).
4. Le chiffre le plus attendu de la semaine était l’inflation PCE, pour la partie cœur elle accélère légèrement sur un an à +2.7% vs 2.6% mais ralenti en rythme mensuel (+0.1% vs +0.2%) et ses composantes restent favorablement orientées pour l’avenir (27/9). 

Asie

1. Les PMI du Japon sont sortis en ligne avec les attentes (24/9) pour le manufacturier 49.6 vs 49.8 en août et pour les services 53.9 vs 53.7.
2. La surprise (bonne) de la semaine vient de la Chine qui connait son ‘Whatever it takes’ moment (24/9 et 27/9).
3. D’abord par l’action de la PBoC qui baisse ses taux directeurs de 20 bp à 1.5%, réduit le ratio de réserves obligatoires des banques de 50 bp, annonce la baisse à venir des taux d’emprunt immobilier de 20 à 30 bp et de 50 bp en moyenne sur les prêts immobiliers existants (!). Elle annonce en sus de nouveaux soutiens au marché immobilier par la diminution de l’apport initial nécessaire pour l’acquisition d’un bien immobilier secondaire et plus de facilité d’accès à des liquidités pour acheter des actions.
4. Pékin complète l’assouplissement monétaire par une relance budgétaire par endettement public, versement d’une prime aux ménages les plus modestes ayant deux enfants ou plus, financement supplémentaire du marché immobilier. L’ensemble de ces mesures représente 1.4% du PIB.

Marchés et fonds

1. Très forte hausse des marchés et de nos fonds cette semaine sous l’effet des décisions des autorités chinoises et de publications macroéconomiques satisfaisantes par ailleurs. Nos fonds actions progressent entre +2% et +3.2%, avec une meilleure participation au mouvement des small et mid cap.
2. Importantes (-0.4%) révisions à la baisse des consensus des BPA IBES pour 2024 et 2025 sur le Stoxx600. Elles amènent, avec la hausse de la semaine, le multiple des BPA à 12 mois à 13.4x
3. Pas de mouvement à signaler.

Encore une fois, merci à tous !

Jean-François GILLES