Les commentaires de nos équipes
Point Macro
L'irréductible Gaulois
Qu’il semble loin, ce bol d’air de vendredi soir, quand, à la surprise générale, l’agence S&P a annoncé qu’elle ne dégraderait pas la note de la France, la maintenant à AA- avec une perspective stable. Las, les nouvelles de ce lundi risquent de plonger la France et l’Europe dans une nouvelle période d’incertitude à haut risque.
Revenons brièvement sur les événements de la semaine dernière
L’accord de cessez-le-feu entre Israël et le Hezbollah a été bien accueilli par des marchés plutôt résilients, accompagné d’une nette baisse du cours du pétrole, qui a reculé de près de 3 % sur la semaine. L’or, quant à lui, poursuit sa consolidation (-5 % sur un mois), bien qu’il affiche encore une hausse de 30 % sur un an.
Sur le plan économique, Joe Biden termine son mandat dans un contexte remarquablement solide. La croissance américaine reste robuste, à 2,8 %, tandis que l’inflation semble sous contrôle, également à 2,8 %, conformément aux attentes.
La question demeure : comment ces deux indicateurs évolueront-ils sous les politiques économiques de Donald Trump (les « Trumponomics ») ? Nous anticipons une accélération initiale de la croissance, suivie d’une consolidation, et ce pour deux raisons majeures :
- Après quatre ans de croissance supérieure à son potentiel (environ 2 %), en partie alimentée par l’utilisation de l’excès d’épargne accumulé pendant la pandémie, une normalisation paraît inévitable.
- Le protectionnisme prôné par M. Trump finira par peser sur l’économie américaine, même si l’impact dépendra des réponses adoptées par d’autres régions.
Concernant l’inflation, son évolution est plus incertaine, mais il est vraisemblable qu’elle connaisse également une hausse, après une phase de stabilisation initiale.
La Chine, de son côté, enchaîne les signaux positifs sur le front de la croissance. Le rebond du PMI manufacturier Caixin témoigne d’une reprise, soutenue à la fois par les plans de relance et par des prises de commandes anticipées avant une probable hausse des droits de douane en janvier.
La France bascule dans l’inconnu
Donc, le Moyen-Orient s’apaise, l’Asie rebondit et l’Amérique prospère. Toute l’économie mondiale semble progresser. Toute ? Non ! Une région peuplée d’irréductibles Européens résiste encore et toujours.
Une fois de plus, c’est la France qui endosse le rôle de mauvais élève, avec la tragédie en trois actes survenue ce lundi après-midi :
- Le Premier ministre active l’article 49.3 pour faire passer le budget de la Sécurité sociale.
- Deux motions de censure sont déposées par le Nouveau Front Populaire et le Rassemblement National.
- Selon toute vraisemblance, ces motions pourraient entraîner la chute du gouvernement, une première depuis 1962.
Certes, il n’y a pas de risque de shutdown à l’américaine. Cependant, si une motion de censure est adoptée par le Parlement, le gouvernement devra démissionner et le projet de loi sera rejeté, plongeant le pays dans une totale incertitude.
Les répercussions sur les marchés
D’un point de vue financier, les conséquences de cette crise politique se font immédiatement sentir :
- L’euro poursuit sa chute, perdant près de 1 % (!!) face au dollar, et passe sous la barre des 1,05 USD.
- Le spread souverain franco-allemand s’écarte de 8 points de base, atteignant 88 points de base (contre 50 pbs en mai).
- Les actions françaises, notamment celles des petites capitalisations, sous-performent nettement : le CAC Small recule de -2,87 %, tandis que le CAC 40 reste stable (+0,02 %) et l’EuroStoxx gagne même +0,88 %.
Que peut-on attendre ?
Le meilleur scénario serait, bien entendu, que M. Barnier parvienne à éviter la censure, confirmant ainsi sa réputation de fin négociateur. Une telle issue pourrait entraîner un rebond rapide des marchés, effaçant les pertes récentes et ouvrant la voie à un rallye de fin d’année prometteur.
Dans le cas contraire, il est probable que le spread franco-allemand continue de s’élargir, potentiellement au-delà de 100 points de base, et que les actions françaises continuent de sous-performer.
Cette semaine, nous suivrons donc les atermoiements politiques français. Il y aura également une allocution de M. Powell et surtout les statistiques de l’emploi américain vendredi.
Nous vous les commenterons la semaine prochaine.
