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POINT MACRO

Trump Acte 2 : Lever de rideau

20 janvier 2025

Donald Trump entame officiellement son second mandat aujourd’hui. Officieusement, les petites phrases, les tweets d’Elon Musk et les annonces de projets ont déjà largement influencé les marchés ces dernières semaines. Cette journée est idéale pour dresser un état des lieux de la situation actuelle aux États-Unis et analyser les principaux enjeux qui marqueront ce second mandat.

Trois axes principaux pour cette analyse : la confiance, la valorisation et l’inflation. 

  1. L’effet richesse dynamite la confiance

Les consommateurs américains affichent un optimisme record, et c’est peu dire. Les promesses de baisses d’impôts, de plans de relance et de protectionnisme entretiennent cette bulle de confiance cruciale pour l’économie américaine. 

Rappelons que le consommateur représente près de 70 % du PIB américain. Une grande partie de la croissance repose donc sur cette confiance. Plus spécifiquement, la perception des ménages concernant l’amélioration de leur situation financière dans les 12 mois à venir atteint des niveaux inédits. Pourquoi ne pas continuer à consommer et à investir dans un tel contexte ? 

C’est le principe de l’effet richesse : les individus ont tendance à dépenser davantage à mesure que leur patrimoine s’accroît. 

Les résultats des banques américaines illustrent cette dynamique. Elles ont enregistré leur meilleur trimestre historique la semaine dernière, grâce à la hausse des commissions de trading, à l’accélération des fusions-acquisitions et à la confiance des entreprises. 

Impossible d’évoquer cette euphorie sans mentionner l’événement marquant du week-end : Donald Trump a vu sa fortune théorique augmenter de 60 milliards de dollars en 48 heures après le lancement de sa cryptomonnaie, le $TRUMP. Sa fortune, estimée à 6 milliards de dollars la semaine précédente, s’est envolée grâce à ce meme coin, une cryptomonnaie sans réelle utilité. 

Cours de la cryptomonnaie de Trump (Bybit)

Cet épisode révèle deux choses : 

  1. Les poches des spéculateurs regorgent de liquidités, capables de propulser un « actif » aussi rapidement.
  2. Le marché des cryptomonnaies alternatives s’apparente de plus en plus à de l’exubérance irrationnelle. 
  1. La valorisation va-t-elle siffler la fin de la récré ?

L’optimisme pousse la consommation et la spéculation, mais jusqu’où ? Les niveaux de valorisation actuels peuvent-ils enrayer cette mécanique bien huilée ? 

Effectivement, les valorisations sont élevées. Selon Aswath Damodaran, expert mondial en valorisation, le S&P 500 devrait se situer à 5 260 points, soit environ 12 % en dessous de son niveau actuel. 

Cependant, il reconnaît que l’exercice est périlleux et qu’il est également tout à fait possible que le marché continue de monter. Selon lui, il existe une probabilité de 80 % que les marchés soient survalorisés, mais également 20 % qu’ils soient sous-valorisés. Dit autrement, même le plus grand spécialiste de la valorisation lui ne peut affirmer avec certitude que les marchés sont survalorisés aujourd’hui.  

La question n’est donc pas de savoir si les marchés sont surévalués, ils peuvent le rester longtemps, mais plutôt quels grains de sable pourraient perturber cette dynamique. Les sources potentielles sont nombreuses : une déception sur la croissance de Nvidia, des tensions géopolitiques à Taïwan… Mais le facteur clé à surveiller reste l’inflation américaine. 

  1. Inflation, es-tu là ?

Justement, l’inflation américaine était le principal événement de la semaine dernière. Et elle a donné du baume au cœur aux investisseurs. Comme nous vous le disions dans notre lettre de début d’année (lien), l’inflation US sera un élément déterminant pour la performance des marchés en 2025. Elle constitue la boussole des décisions de Jerome Powell, président de la Fed, et ces décisions seront cruciales pour maintenir la surperformance du marché américain. 

Evolution de l’inflation aux Etats-Unis (Trading Economics)

La publication d’une inflation légèrement inférieure aux attentes (3,2 % en glissement annuel contre 3,3 % attendu) a suffi à déclencher un important rallye de soulagement : 

Mais peut-on affirmer que l’inflation est totalement sous contrôle ? Nous restons prudents. 

Il faudra donc scruter le discours d’investiture de Trump ce lundi 20 janvier et surtout les décrets qui seront signés dans les jours qui viennent (une centaine selon lui) afin d’avoir une idée plus claire et de confirmer, ou non, la pérennité de cette baisse. 

Conclusion 

Pour conclure, notre positionnement est clair. Le marché américain reste cher, mais cette cherté relative s’explique par la vigueur du cercle vertueux actuellement à l’œuvre. La question est de savoir comment l’administration Trump s’intégrera dans cet équilibre fragile. 

Mettre en place des tarifs douaniers sans déclencher de fortes réponses des partenaires commerciaux et sans alimenter l’inflation sera un exercice d’équilibrisme délicat. 

Pour l’instant, nous conservons une exposition de 40 % au marché américain dans notre poche actions, contre 75 % pour le MSCI World. Cependant, nous restons vigilants et prêts à prendre des bénéfices rapidement si des signaux d’alerte apparaissent. 

Ce qui est clair, c’est que les prochaines semaines seront riches en enseignements. Nous vous tiendrons informés dans nos prochaines publications.

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