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Les marchés actions européens et américains ont poursuivi leur rebond en mai, principalement portés par des espoirs d’un accord de paix entre les Etats-Unis et l’Iran. Cet optimisme sur le plan géopolitique a permis une nette détente des prix du pétrole sur le mois (-19,3% sur le mois).
Dans ce contexte, le fonds Erasmus Small Cap Europe progresse de +5,0% , en avance sur son indice de référence (+4,4%).
Le fonds a bénéficié de l’excellente performance de certains de nos convictions portées par d’excellentes publications comme Facc (+33%), Cembre (+15%) ou les sociétés de construction BAM Groep (+19%) et Heijmans (+23%).
A contrario, Delta Plus (-16%) a de nouveau annoncé une croissance organique atone sur le trimestre. EVS Broadcast (-17%) a également déçu. Ces deux titres avaient été fortement allégés au cours des dernières mois et n’ont eu une contribution négative que limitée sur le portefeuille.
Au cours du mois, nous avons pris quelques bénéfices sur Metrovacesa, après un excellent parcours et réduit nos expositions sur Kontron et Sto, dont les perspectives se sont dégradées.
Buy the Dip !
Une nouvelle fois, les marchés financiers mondiaux ont fait fi d’une situation géopolitique qui reste agitée au Moyen-Orient. Les principales bourses mondiales ont fortement progressé en avril grâce à un accord de cessez-le-feu entre l’Iran et les États-Unis début avril et on fait le choix de voir le verre à moitié plein, tandis que le détroit d’Ormuz reste paralysé ce qui perturbe toujours les marchés pétroliers.
Dans ce contexte, le fonds Erasmus Small Cap Europe rebondit de plus de 8%, en ligne avec son indice de référence.
Si certaines valeurs scandinaves comme Synsam (-18%) ou Cellavision (-21%) ont publié des chiffres décevants, la plupart de nos valeurs ont terminé largement dans le vert. La palme revient à Pfisterer +49%, exposé au secteur porteur de l’électrification. Une nouvelle fois Elmos (+28%) se détache également, en profitant notamment de l’euphorie sur le marché des semi-conducteurs.
Au cours du mois, nous avons pris quelques bénéfices sur PVA Tepla, après un remarquable parcours. Nous nous sommes renforcés sur Tonies, qui offrait un point d’entrée intéressant. Enfin, nous avons renforcé notre poche Construction avec l’initiation d’une ligne sur Titan Cement, un cimentier grec de grande qualité qui rayonne autant en Amérique du Nord qu’en Europe.
Les marchés financiers mondiaux ont terminé le mois en très nette baisse après le déclenchement des frappes américaines et israéliennes en Iran le 27 février. Les investisseurs se sont massivement détournés des actifs risqués. En effet, ces frappes qui ont permis d’éliminer le Guide Suprême Ali Khamenei, ont déclenché une riposte iranienne qui a visé les intérêts américains et les infrastructures énergétiques dans les pays du Golfe voisins.
Les perturbations dans le détroit d’Ormuz, par lequel transite environ 20 % du pétrole mondial, a provoqué un choc sur les prix de l’énergie (pétrole Brent +63% sur le mois à 118$), et a ravivé le spectre de la Stagflation, combinaison mortifère de ralentissement économique et hausse de l’inflation.
Dans ce contexte, le fonds Erasmus Small Cap Europe a reculé de 8,9% , amplifiant le recul de l’indice de référence (-7,3%). Le positionnement du portefeuille, résolument plus dynamique pour jouer une réaccélération du cycle en Europe, a été délétère. Du côté des valeurs, Einhell marque le pas (-22%) alors même que son activité reste tout à fait solide et qu’elle n’a pas d’exposition directe au Moyen Orient. Jost Werke (-26%) a souffert de son activité cyclique (exposition au marché des poids lourds) et d’une augmentation de capital malvenue. A contrario, Equasens (+14%) et Sol Spa (+13%) ont bénéficié à la fois de leur activité plus défensive et d’excellentes publications pour finir le mois en belle hausse.
Nous avons été très peu actifs dans la période, en raison d’incertitudes très élevées sur lesquelles il était risqué d’avoir un avis tranché. Nous avons simplement pris (marginalement) quelques bénéfices sur Elmos et Facc , après deux excellents parcours.
Les marchés financiers européens terminent le mois de février en nette progression tandis que la tendance est beaucoup plus nuancée sur les places financières américaines qui sont pénalisées par les inquiétudes des investisseurs autour des sociétés pouvant être disruptées par l’intelligence artificielle. Le mois a également été marqué par la montée des tensions géopolitiques avec l’Iran qui se sont matérialisées en fin de mois par des frappes américaines et israéliennes sur la république islamique, ouvrant une nouvelle fenêtre de forte volatilité sur les marchés.
Dans ce contexte, le fonds progresse de 2,8% en ligne avec son indice de référence. Si la performance de la première quinzaine a été tirée vers le bas par notre forte exposition au secteur technologique, un rattrapage significatif a eu lieu lors de la deuxième moitié du mois.
Pas de mouvements significatifs a signalé, nous avons complété nos lignes sur Icop, Facc et Thermador en début de mois, tandis que nous avons pris quelques bénéfices sur Jost Werke et Cembre, après d’excellents parcours.
Nous retrouvons d’ailleurs Facc parmi les principaux contributeurs (+39%), avec un excellent timing d’entrée. Elmos (+27%) poursuit son excellent parcours, tiré par des gains de part de marché significatifs. A contrario, Wavestone (-20%) et Sword (-14%) ont souffert du sell-off (exagéré à notre avis), lié à l’avènement de l’IA.
Les marchés financiers terminent le mois de janvier en progression malgré de nombreuses tensions géopolitiques.
L’année a commencé en fanfare avec l’intervention américaine sur le sol vénézuélien pour capturer le président Nicolas Maduro. Le président Trump ne s’est pas arrêté en si bon chemin et a par la suite menacé les européens de droits de douanes devant leur refus de lui céder le Groenland. Les tensions entre les européens et les USA se sont cependant apaisées quelques jours plus tard lors du sommet de Davos. Conformément aux attentes, la Fed a décidé de maintenir sa politique monétaire inchangé.
Le début d’année est décevant sur le fonds Erasmus Small Cap Europe (-1,1% contre +3% pour l’indice de référence). Trois éléments expliquent cette déception :
1/ L’allocation : le positionnement beaucoup trop exposé au secteur de la Technologie, en grande souffrance en ce début d’année.
2/ Du côté des valeurs, la baisse sur VusionGroup (-36%), en raison d’inquiétude sur les relais de croissance post déploiement de Walmart, nous a affecté, malgré les prises de bénéfices effectuées en 2025. Sidetrade (-12%) a également reculé, mais la cession du titre a eu lieu suffisamment tôt (autour de 210 euros) ce qui nous a permis de limiter l’impact. En face, Elmos (+19%) et Jost (+16%) poursuivent leur excellent parcours.
3/ L’autre élément qui a pesé sur la performance du fonds en ce début d’année est lié aux nombreux mouvements effectués. Nous avons pris certains bénéfices sur des sociétés qui avaient bien fonctionné (Trigano, Voyageurs du Monde, Sidetrade…) et repositionné le portefeuille sur des titres qui nous paraissent offrir un bon potentiel sur les niveaux actuels (Facc, Basic-Fit ou encore Eckert & Ziegler). L’objectif est de bien positionner le portefeuille pour les prochains trimestres.
La très agitée année 2025 s’est clôturée sans heurt majeur en ce mois de décembre.
Le PIB américain au T3, publié en retard à cause du « shutdown » a progressé au-delà des attentes (+4,3% en rythme séquentiel annualisé contre +3,3% attendu et 3,8% au T2-2025) à la faveur notamment d’un repli des importations américaines et d’une consommation robuste. Comme attendu, la Fed a réduit ses taux directeurs de 25 pb, les ramenant dans la fourchette 3,50 % – 3,75 %. Pour la suite, Jerome Powell n’a souhaité donner aucune indication sur le prochain mouvement.
Dans ce contexte, les marchés financiers européens terminent le mois de décembre en progression. Le fonds Erasmus Small Cap Europe a progressé de +0,7%, une performance inférieur à son indice de référence (+2,4%). Sur l’année, le fonds progresse de +18,9% contre 16,4% pour son indice de référence. La volatilité a été assez contenue sur le mois . La poche construction (Bam et Heijmans) a bien fonctionné (+9% et +12% respectivement) et El.En (+10%) a poursuivi son excellent parcours. A contrario, Tag Immobilien (-10%) a souffert avec tout l’immobilier allemand et HMS Network (-11%).
Les mouvements ont été assez contenu : nous avons participé au placement sur Jost Werke, avec la sortie d’un fonds de Private Equity à un prix qui nous paraissait intéressant (48,5 euros par actions). En parallèle, nous avons pris une partie de nos bénéfices sur Elmos après un excellent parcours
D’abord fortement orientées à la baisse, les places financières européennes ont fortement rebondi en fin de mois et terminent proche de l’équilibre. Même constat sur les marchés américains où seul le Nasdaq termine en repli. Cette volatilité est notamment attribuable aux craintes puis aux espoirs concernant la politique monétaire de la FED. Fin novembre, les marchés anticipent à près de 90% une baisse de taux de 0,25% lors de la prochaine réunion de FED le 10 décembre. Les inquiétudes concernant la valorisation du secteur technologique aux Etats-Unis ont été éclipsé par la fin du shutdown.
Sur le plan géopolitique, les tensions entre la Chine et le Japon sont montés d’un cran après les propos de la Première ministre japonaise Sanae Takaichi qui a laissé entendre que Tokyo interviendrait militairement pour soutenir Taïwan si l’île était envahie par l’armée chinoise. En fin de mois, les pourparlers entre la Russie et l’Ukraine pour mettre fin au conflit ont repris sous la houlette de Donald Trump.
Dans ce contexte, le fonds Erasmus Small Cap Europe a progressé de +2,3%, contre un indice en recul de 0,3%.
Le fonds a bénéficié de la très bonne performance d’Elmos (+19%) et de Trigano (+19%) deux de nos principales convictions, qui ont publié des chiffres rassurants pour les perspectives des prochains trimestres. A contrario, PVA Tepla (-17%) a déçu lors de sa publication, même si nous attendons un rebond des commandes au quatrième trimestre. Vusion Group (-14%) subit des prises de bénéfices après son excellent parcours, tout en continuant d’engranger des nouveaux contrats d’envergure.
Nous initions une nouvelle ligne sur Tonies après une excellente publication qui confirme le potentiel de ventes de leurs Tonies Box aux Etats-Unis. Leurs boîtes à histoire pour enfants offrent un schéma de revenu récurrent particulièrement sain qui ne nous paraissait pas assez valorisé par le marché.
Le mois a été marqué par la persistance des tensions commerciales notamment entre la Chine et les Etats-Unis. En fin de mois, la rencontre entre Donald Trump et le président chinois Xi, a néanmoins permis une désescalade avec à la clé des accords sur certains points de tensions. Comme attendu, la Fed a baissé de 0,25% ses taux ce qui porte le taux directeur dans la fourchette 3,75%-4%. Elle a aussi annoncé la fin de la réduction de la taille de son bilan à partir du 1er décembre. Les publications des résultats du troisième trimestre sont dans l’ensemble ressorti au-dessus des attentes de part et d’autre de l’Atlantique.
Les marchés des grandes capitalisations sont en forte hausse sur le mois, avec un Stoxx 600 en hausse de 2,5% et le S&P 500 en progression de 2,3%. Les Small Caps sont également bien orientées, à un rythme moins soutenu.
Dans ce contexte, Erasmus Small Cap Europe progresse de 0,7% contre un indice de référence en hausse de 1,4%.
Le fonds a été pénalisé par des résultats inférieurs aux attentes, notamment pour Kontron (-17%) et Qt Group (–22%). Le cas de Kontron ne nous inquiète pas, le parcours avait été excellent et la société sera un grand bénéficiaire du plan de relance allemand. Qt Group, en revanche, déçoit une nouvelle fois et confirme son manque structurel de visibilité et son incapacité chronique à correctement communiquer avec le marché. Nous cédons le petit reliquat qui nous restait.
Cembre (+16%) poursuit son excellent parcours, grâce à une nouvelle publication bien orientée. HMS Network (+28%) connaît un magnifique rebond, avec une publication qui a rassuré sur sa capacité à générer une excellente croissance organique.
Nous initions, avec une prudence, une ligne sur Mersen qui a publié des chiffres en-dessous des attentes, mais qui devrait connaître des jours meilleurs. Nous avons cédé notre ligne sur Manitou.
Tensions géopolitiques, ralentissement notable du marché de l’emploi, inflation résiliente, résultats d’entreprises non technologiques mitigés… Les raisons de se morfondre étaient nombreuses en ce mois de septembre. Pourtant le marché s’est focalisé sur la principale bonne nouvelle : la Fed a enfin baissé ses taux. L’inflation a été qualifiée de transitoire et l’attention s’est portée sur la préservation d’un marché de l’emploi.
Les marchés des grandes capitalisations ont donc clôturé le mois en hausse, avec un Stoxx 600 en hausse de 1,5% et le S&P 500 en progression de plus de 3%.
Les Small Caps ont moins été à la fête, après leur excellent début d’année. Sur le mois le fonds Erasmus Small Cap Europe recule de 0,90%, contre un recul de 0,30% pour son indice de référence.
Les prises de bénéfices sur Cembre (-13%), après un excellent parcours, ont pesé sur la performance tandis qu’ Equasens (-13%) a publié des chiffres en-dessous des attentes. Du côté des bonnes nouvelles, Sesa (+16%) poursuit son rebond, avec une nouvelle publication qui confirme le retour à la croissance organique. VusionGroup (+17%) a publié des niveaux de marge et de génération de trésorerie bien supérieurs aux attentes.
Pas de mouvement significatif sur le mois, à part la vente du reliquat sur Aubay.
Le mois d’août a finalement été assez calme pour les investisseurs, qui ont patiemment attendu le sommet de Jackson Hole pour voir un peu d’agitation. Jerome Powell a globalement répondu aux attentes du Marché, en indiquant de façon assez claire que le ralentissement du marché de l’emploi encourage la Federal Reserve à se montrer plus accommodante et donc à baisser ses taux lors de sa réunion de septembre. Il n’en fallait pas plus pour soutenir le marché qui finit globalement en hausse.
Après un excellent début d’année, le fonds Erasmus Small Cap Europe marque le pas, avec un recul de 0,9%, supérieur au recul de son indice de référence (-0,2%).
QT Group (-22%) a déçu, avec un trimestre en décroissance organique, bien en deçà des attentes. Le deuxième semestre devra être particulièrement dynamique pour compenser cette déception. Kontron AG (-14%) a également souffert de prises de bénéfices après une publication mitigée. Pfisterer (+18%) poursuit son excellent parcours. Le titre a doublé depuis son introduction en bourse et nous profitons de ce rallye pour alléger partiellement notre position. Sol (+10%), le Air Liquide italien, continue son long fleuve tranquille avec une nouvelle bonne publication.
Nous avons apporté nos titres à l’OST Verallia, à un prix qui nous paraissait correct. Nous avons également cédé notre ligne sur Ipsos, après le changement de Management et les inquiétudes grandissantes sur la capacité du groupe à générer de la croissance organique. Nous renforçons notre exposition à la thématique de relance européenne à travers l’initiation de deux lignes : Heijmans et BAM Groep, aux Pays-Bas.
En juillet, la scène commerciale internationale a été le principal moteur de l’actualité économique, avec une série d’accords signés par Donald Trump, culminant avec le pacte du 27 juillet entre les États-Unis et l’Europe. Si la multiplication de ces annonces pouvait laisser craindre une volatilité accrue sur les marchés, il n’en a rien été : la visibilité apportée par ces compromis a, au contraire, calmé les tensions. La progression contenue du Stoxx 600 et l’absence de mouvements brusques sur les indices de volatilité témoignent de cette sérénité retrouvée.
Certes, l’appréciation marquée de l’euro continue de peser sur les exportateurs européens, mais l’évitement d’une escalade tarifaire a rassuré les investisseurs. Dans ce contexte, les banques centrales, BCE comme FED, ont choisi de temporiser, attendant de nouvelles données pour ajuster leur cap monétaire.
En juillet, 55 % des sociétés du Stoxx 600 ont publié leurs résultats : globalement, le chiffre d’affaires a légèrement manqué les attentes (-0,18 %), mais les bénéfices ont largement dépassé le consensus (+15,25 %).
Les performances ont été les meilleures dans la banque, l’immobilier et le software, mais décevantes dans la chimie, l’IT hardware et les métaux & mines, entraînant parfois des chutes boursières supérieures à 20 %. Les meilleures performances sectorielles du mois sont revenues aux banques, au travel & leisure et à l’énergie, tandis que les médias, le retail et l’immobilier ont fermé la marche.
Le fonds Erasmus Small Cap Europe rend un peu de sa performance en juillet (-0,3%) après deux excellents mois.
Parmi les meilleurs contributeurs nous retrouvons Pfisterer qui continue son incroyable parcours depuis son IPO (32,7%), IVU Traffic Technologies (+10,2%) qui continue d’être porté par le plan de relance allemand et Kontron (+16%) grâce à l’obtention de nouveaux contrats.
A l’opposé nous avons SeSa (-23%) dont la publication a déçu tant sur la croissance que sur les marges, Vusiongroup (-17,6%) à la suite d’un placement de Walmart qui détenait proche de 10% du capital et Sidetrade (-10,8%) qui souffre d’une dynamique commerciale moins prolifique que l’année précédente.
La géopolitique a été le principal agitateur des marchés financiers au cours du mois de juin, avec, en point d’orgue, la « guerre de 12 jours » entre les Etats-Unis et l’Iran.
Mais force est de constater que les marchés s’en accommodent plutôt bien : si la brusque remontée du pétrole autour de l’attaque du 21 juin avait pu faire craindre une pression haussière sur l’inflation, la réponse, contenue, de l’Iran a convaincu les opérateurs que la désescalade pourrait être rapide.
En Europe, le Stoxx 600 termine en recul de 1,3 % et la région semble marquer le pas face aux indices américains (+5% pour le S&P 500). En parallèle, le dollar reste sous pression et connaît le plus mauvais premier semestre de son histoire, frôlant les 1,18 EUR/USD.
Sur le mois, le fonds Erasmus Small Cap Europe poursuit son rebond, avec une progression de 3,9% (part R), et une avance significative sur son indice de référence (+0,5%).
Le fonds a profité du net rebond d’Elmos Semiconductor (+31% sur le mois), tiré par les espoirs de reprise sur l’automobile et par une valorisation devenue particulièrement attractive. Trigano (+15%) a également publié des chiffres rassurants sur la reprise d’activité prévue dans les prochains mois.
La performance a été pénalisée par des prises de profit sur Robertet (-8%) et Theon International (-9%) sans qu’aucun élément fondamental négatif ne soit à signaler.
Sur le mois, nous avons bénéficié de la cession d’un bloc de titres d’actionnaires financiers pour initier une position sur l’excellente société Synsam Group, le spécialiste des articles d’optique en Europe du Nord. Par ailleurs, nous avons renforcé nos positions sur EVS Broadcast et El.En sur des niveaux qui nous paraissaient attractifs.
