Quelles hausses ?

Les attentes des marchés de futures sont à 25bps mercredi pour la Federal Reserve et 50bps jeudi pour la BCE. Si cela est probable, les inconnus résident dans les discours de Mme Lagarde et de Mr Powell. Les dernières informations reçues, résilience de la croissance, voire amélioration des perspectives, mais risques relatifs à l’inflation sous-jacente toujours importants dans la durée leur permettront d’ajuster leur communication et de clarifier leurs messages.

Si le cycle de hausse des taux approche de son terme, avec un temps d’avance aux États-Unis, un biais restrictif doit durablement être maintenu car la course vers un retour à l’inflation cible s’annonce comme un marathon.

Les banquiers centraux semblent déplorer que les investisseurs financiers anticipent une 1^ère baisse des taux de la Fed dès la fin 2023 : le diront-ils clairement ?

Selon l’enquête mensuelle d’Oxford Economics, les chefs d’entreprise deviennent plus positifs, entre réouverture de la Chine et chute des prix de l’énergie. Et les économistes revoient leurs prévisions de croissance pour 2023 à la hausse.

Il n’est pas sûr que ce soit un bon point pour les banquiers centraux. 

Europe

1. Amélioration des indices PMI en janvier en Eurozone (24/1) : il retourne en territoire positif à 50,2 après 49,3 en décembre. A 50,7 celui des services redevient positif pour la 1^ère fois depuis juin 2022 car en dépit de l’inflation la demande des consommateurs reste solide. L’indicateur manufacturier reste en contraction, mais, à 48,8 celle-ci ralentit. Et l’emploi progresse à son rythme le plus rapide depuis 3 mois.
2. Le sentiment des consommateurs mesuré par la Commission Européenne s’améliore (23/1) en passant de -22,0 en décembre à -20,9, c’est le 4^ème mois consécutif.
3. Par contre l’action de la BCE sur la masse monétaire se fait sentir, bien relayée par les banques (27/1). M3 progresse de 4,1% sur un an en décembre après 4,8% en novembre. Il en est de même pour M1 qui passe de +2,4% à +0,6%. Si les dépôts augmentent, signe de bonne situation de trésorerie des entreprises et des ménages, les crédits au secteur privé ralentissent leur rythme sur un an en passant de +6,2% en novembre à +5,3% en décembre.
4. L’indice de confiance des consommateurs allemands GfK passe de -37,6 en janvier à -33,9 en février (24/1), le creux avait été atteint en octobre.
5. En Allemagne toujours, c’est l’indice IFO qui s’améliore aussi (25/1). Il passe à 90,2 en janvier après 88,6 en décembre. Si les conditions actuelles restent stables à 94,1, les perspectives passent de 83,2 en décembre à 86,4 en janvier.
6. Selon l’INSEE, en janvier 2023 le climat des affaires en France reste quasi stable à 102 (24/1). Il est légèrement au-dessus de sa moyenne. Cette quasi stabilité résultent d’évolutions contrastées : la situation conjoncturelle s’améliore un peu dans l’industrie, les services et le commerce de détail mais se détériore nettement dans le commerce de gros et, dans une moindre mesure, dans le bâtiment.

États-Unis

1. Le PIB a progressé de 2,9% au T4 (24/1) tiré par une belle progression de la consommation, une augmentation plus modeste des investissements et un bond des stocks. Ce dernier point est défavorable à la croissance du T1 2023.
2. Progression des revenus de 0,2% en décembre (27/1) mais recul de la consommation de 0,3%. La leçon de ces données est que la croissance de la consommation sera plus faible au T1 2023/
3. Le PCE price index (Personnal Consumption Expenditures) progresse de 0,1% en décembre, ce qui ramène sa hausse sur un an de 5,4% en novembre à 5,0% en décembre (27/1). Le core PCE qui retient tant l’attention de la Fed, progresse lui de 0,3%. Il est désormais en hausse annualisée de 2,9% sur 3 mois, 3,7% sur 6 mois et 4,4% sur un an. La tendance au ralentissement de l’inflation est donc très nette.
4. Le Leading Economic Survey (LEI) du Conference Board continue de lancer un signe sans ambiguïté sur les perspectives à court terme de l’économie (23/1). Il décline pour le 10^ème mois consécutif de 1% en décembre après 1,1% en novembre et 1% en octobre et est cohérent avec une entrée en récession au T2 2023.
5. Par contre, le secteur immobilier résidentiel semble avoir atteint un plancher. En effet les ventes de logements neufs ont légèrement progressé en décembre, +2,3% (26/1) et celles des logements existants aussi, +2,5% (27/1). La baisse des taux des emprunts hypothécaires, liées à celle des taux de marché à 30 ans, y apporte sa contribution (près de 1% depuis octobre).

Asie

1. En janvier, le PMI manufacturier japonais est sorti inchangé à 48,9 mais celui des services a progressé de 51,1 en décembre à 52,4 (24/1).
2. L’inflation à Tokyo augmente encore (27/1). De 3,9% en décembre à 4,4% en janvier. L’inflation sous-jacente passe elle de 2,7% en décembre à 3,0% en janvier.

Marchés et Fonds

1. Selon EPFR Global forte collecte, généralisée, du 19 au 25 janvier : +12,2Mds$ sur les obligations et +13,3Mds$ sur les actions dont la Chine (+4,4Mds$), l’Inde (+954M$), le Mexique (+282M$) et l’Eurozone (+381M$) profitent de façon disproportionnée alors que l’Amérique du Nord est en rachats.
2. Le consensus IBES sur les BPA du STOXX600 pour 2023 et 2024 a enregistré des reculs de 0,4 et 0,2% la semaine passée. Les attentes pour 2023 sont à +1,9% et à +6,9% pour 2024 et le multiple à 12 mois forward des BPA est de 12,7X.
3. Bonne semaine sur les marchés et pour nos fonds, qui suivent bien même si Erasmus Small Cap Euro a plus de mal à capter toute la hausse.
4. Ils donnent le la et c’est pour cela que dans cette rubrique nous ne parlons que de nos fonds actions. Exception cette semaine où je dois attirer votre attention sur notre fonds patrimonial ADN Dynamique qui atteint 10% de hausse depuis le début de l’année : Bravo à la gestion !
5. Un arbitrage sur FCP Mon PEA, la vente de Worldline sur rebond et l’achat de Saint Gobain, toujours dans l’idée de donner un coté plus cyclique au portefeuille. Léa, pour Erasmus Mid Cap Euro, cède Faurecia après une hausse supérieure à 30% depuis le début de l’année. 

Bonne semaine à tous,

Jean-François GILLES