Inflation : premiers résultats ?

L’inflation de L’Eurozone a ralenti plus que prévu en mars, passant de 8.5% à 6.9% alors qu’elle était attendue à 7% Toutefois l’inflation sous-jacente a encore augmenté à 5.7% vs 5.6% en février. A ce stade nous attendons une hausse des taux de 25bps de la BCE dans sa réunion de mai sous réserve du rapport sur l’inflation d’avril et de l’enquête sur les prêts bancaires de la BCE.

Aux Etats-Unis la mesure d’inflation retenue par la Fed comme la plus pertinente, l’inflation PCE, a progressé de 0.3% en février auprès de 0.6% en janvier et sur un an, le PCE deflator passe de 5.3% en janvier à 5% en février. Elle reste bien au-dessus de l’objectif des 2% et nous nous attendons là aussi à deux hausses de 25bps en mai et juin.

Dans les deux cas les marchés ont retenu que les mesures des banques centrales, même si elles doivent être-poursuivies, commencent à porter leurs fruits et la hausse des taux directeurs pourrait prendre fin cet été.

C’est la raison du rebond vif de la semaine.

 

Europe

Baisse plus forte qu’attendue de l’inflation de l’Eurozone en mars à 6.9% vs 8.5 % causée largement par le recul des prix de l’Energie (31/3). L’inflation sous-jacente est sortie un cran plus élevé 5.7% vs 5.6% en février.

En conséquence nous nous attendons à ce que la BCE finisse son travail par des hausse de 25bps lors de ses réunions de 4 mai et 15 juin sauf à ce que d’ici là les publications indiquent un reversement de tendance.

L’ESI, Economic Sentiment Indicator de l’Eurozone (30/3) recule de 0.3pts en mars à 99.3, divergent ainsi avec les PMI. Le recul est modeste mais touche la plupart des secteurs.

L’indicateur allemand IFO (27/3) est au contraire sorti au-dessus des attentes à 93.3 en mars après 91.1 en février et un consensus a 91.0. Avec tant la situation présente,95.4 vs 93.9, que les, perspectives 91.2 vs 88.5, à la hausse. L’IFO est donc en accord avec les PMI.

Selon l’INSEE (28/3), en mars le climat des affaires en France fléchit légèrement, à 103 il perd un point par rapport à février tout en restant au-dessus de moyenne de longue période (100).

Le climat se détériore légèrement dans la plupart de secteurs d’activité sauf dans le commerce

e gros.

INSEE toujours (28/3), en France le climat de l’emploi reste stable, il se situe à 110 depuis décembre 2022, bien au-dessus de sa moyenne.

Bonne tenue des évolutions prévues des effectifs dans l’industrie.

 

Etats-Unis

Progrés continus de la désinflation. Le PCE progresse de 0.3% en février après 0.6% en janvier, sur un an cela donne 5% en février après 5.4% en janvier (31/3), au plus bas depuis octobre 2021. L’inflation PCE reste cependant bien au-dessus de l’objectif de 2% de la Fed.

En février, hausse des revenus de 0.3% et des dépenses personnelles de 0.2%. Le taux de l’épargne est à 4.6%, au plus haut depuis un an.

La confiance des consommateurs mesurée par The Conference Board (28/3) a légèrement progressé en mars à 104.2 après 102.9 en février, mais après deux mois de replis, ce sont les perspectives à 6 mois qui tirent l’index.

Cependant, le sentiment des consommateurs mesuré par l’université de Michigan (30/3) recule pour la première fois en 4 mois, sans doute à cause de la faiblesse des marchés financières. La situation actuelle passe à 66.3 après 70.7 en février et les perspectives à 59.2 après 64.7 en février. La bonne nouvelle de cette enquête vient des attentes d’inflation à un an à 3,6% vs 4.1% en février. Les attentes d’inflations de long terme sont bien ancrées à 2.9% pour le 4éme mois consécutif.

L’indice de Case-Shiller du prix des logements recule de 0.2% en janvier Mais reste en progression de 3.8% sur un an, progression la plus faible depuis décembre 2019(28/3).

Nouvelle progression de volume des ventes de logements de 0.8% en février et désormais 11% au-dessus du creux de novembre (29/3). L’hiver doux et aussi le recul des taux hypothécaires sont les explications principales.

 

Marchés et Fonds

Selon EPFR global, retour de la collecte sur les actions(12MM$), et les commodities (2,2MM$) pour la semaine au 29mars. Les fonds monétaires (+449MM$) et les fonds obligataires (+43 MM$) continuent aussi à collecter.

Pour les actions, collecte en Europe (10MM$) , rachats aux Etats-Unis (-38MM$)collecte en Chine(26MM$) à Hong-Kong (10MM$) et Taiwan (5.9MM$).

Peu de changement pour le consensus IBES des BPA sur le stoxx 600, stabilité pour 2023 et +0.1% pour 2024.Les BPA pour 2023 sont désormais attendus à +1% et + 7.5% pour 2024 et le multiple à 12 mois est de 12.4 x

Semaine de vive hausse, au-dessus de 4% pour tous nos indices de référence, hausse bien accrochée pour Erasmus Mid Cap Euro et FCP mon PEA.

Deux ventes pour FCP mon PEA, Essilor-Luxottica (pertes de licences) et Saint-Gobain. Léa a cédé pour Erasmus Mid Cap Euro Hellofresh après un très vif rebonds (25% sur la semaine) et a acheté une autre entreprise allemande concurrente de l’Oréal, Beiersdorf (produits Nivéa, la Prairie, etc …) et Aymeric pour Erasmus Small Cap Euro a cédé Graines Voltz.

 

Bonne semaine à tous,

Jean-François GILLES