Pour le moment, ça tient

Les indicateurs anticipés S&P PMI s’améliorent en mars dans les trois grandes zones économiques : Etats-Unis, Europe et Chine. Il faut se garder d’en tirer des conclusions trop optimistes mais retenir cependant que dans les parties du monde où une récession est attendue cette année, Etats-Unis en premier lieu, Europe dans une moindre mesure, la résilience est meilleure qu’attendu, cela en particulier sous l’effet de l’embellie du secteur des services. C’est ce qui soutient la reprise des marchés financiers avec le repli de l’inflation et des taux de marché. Cette semaine la hausse est plus faible mais cependant intéressante car après la vive progression de la semaine précédente un repli était attendu.

Europe

1. Plus forte croissance de l’économie de l’Eurozone depuis mai 2022 selon les PMI (5/4) : activité composite 53.7 vs 52.0 en février et services 55.0 vs 52.7 en février. Plus haut de 10 mois dans les deux cas.

2. Dans le détail : Espagne 58.2 et Italie 55.2, plus haut de 16 mois dans les deux cas, Irlande 52.8, France 52.7 et Allemagne 52.6. Si les données sectorielles ont mis en évidence une légère hausse de la production de l’industrie, ce sont toutefois les performances des services qui ont porté la croissance de la région.

3. Les intervenants de la BCE nous font tenir pour sûres deux hausses des taux directeurs de 25bp en mai et juin et la possibilité d’une 3ème en juillet. La décision de l’OPEC ne fait qu’ajouter aux craintes.

4. Cependant les attentes d’inflation des ménages (4/4) sont tombées en février à 4.6% à 12 mois et 2.4% à 36 mois. Elles avaient touché au T4 2022 5.2% et 3.2%.

5. La production industrielle allemande (6/4), en ligne avec les PMI, a surpris dans le bon sens en février avec une progression de 2.1% après +1.9% en janvier.

6. Les PMI européens du secteur construction (6/4) sont en revanche en fort recul à 45 en mars après 47.6 en février.

États-Unis

1. L’ISM manufacturier (3/4) a enregistré un recul en mars de 1.4 à 46.3 alors que l’ISM des services (5/4), au niveau plus élevé de 51.2, recule néanmoins de 3.9pts.

2. Mais il est contredit par le PMI des services qui s’élève à 52.6 en mars après 50.6 en février (5/4).

3. Le rapport JOLTS (Job Openings and Labor Turnover Statistics-4/4) reflète un sérieux recul des offres d’emplois (-11.6%), pour la 1ère fois depuis mai 2021 sous les 10 millions à 9.9 en février. Le ratio offres/demandes d’emplois passe à 1.7, le plus bas depuis novembre 2021. La baisse des tensions sur le marché de l’emploi est confirmée.

4. Elle l’est également par le rapport sur l’emploi de mars du Bureau of Labor Statistics qui annonce 236K créations d’emplois contre 326K en février, un taux de chômage de 3.5% vs 3.6% et une durée hebdomadaire de travail de 34.4 heures. La meilleure nouvelle pour la Fed est le ralentissement de la progression du salaire horaire à 4.2% en mars vs 4.6% en février.

5. Les dépenses de construction continuent leur recul (3/4) -0.1% en février, -0.6% pour le résidentiel, +0.7% pour les locaux professionnels et -0.2% pour le secteur public.

Asie

1. Nouvelle progression du PMI des services chinois (6/4) à 57.8 en mars après 55.0 en février. Forte hausse des nouvelles affaires, la plus rapide depuis 28 mois et notamment des exportations qui augmentent au rythme le plus élevé depuis la création de la série en septembre 2014.

Marchés et Fonds

1. Révisions à la baisse des consensus des BPA IBES pour 2023 et 2024 sur le Stoxx600 : -0.3% pour 2023 et -0.2% pour 2024. Désormais les BPA 2023 sont attendus à +0.8% et 2024 à +7.6% et le multiple à 12 mois forwardé est à 12.6X

2. La saison de publication des résultats pour le T1 2023 commence la semaine prochaine aux États-Unis. Pour le T1 les attentes sont à -+7% sur un an pour les BPA, puis à -6% pour le T2, +2% pour le T3 et +9% pour le T4. Progression à deux chiffres en 2024. La progression des ventes étant attendu à +2% il y a donc une contraction des marges.

3. Nos fonds ne sont pas très éloignés de leurs indices cette semaine, en hausse pour FCP Mon PEA et en léger recul pour les deux autres.

4. Quelques mouvements, Léa pour Erasmus Mid Cap Euro cède Aperam et le groupe financier autrichien Bawag pour achète Metso Outotec, entreprise finlandaise industrielle, fournisseur de technologies et services aux industries minières et métallurgiques. Deux achats pour FCP Mon PEA, Dassault Systèmes et Michelin.

Bonne semaine à tous

Jean-François GILLES