Une rentrée plus sereine

Les publications de l’été pourraient permettre d’aborder la rentrée avec de moindres craintes.

Les chiffres de l’emploi américain de vendredi confirment que l’économie des États-Unis a commencé à ralentir, ce qui devrait favoriser la poursuite du mouvement de baisse sur les taux souverains américains.

En Europe, l’inflation sous-jacente continue son recul, lent certes, mais régulier alors que le ralentissement de l’activité est de plus en plus perceptible comme les PMI l’indiquent.

Enfin la Chine a aussi largement contribué à alimenter les craintes de l’été, notamment dans le sillage des difficultés des acteurs de l’immobilier. Des mesures sont prises pour éviter l’accident mais elles apparaissent encore trop modestes.

Ceci devrait permettre aux banquiers centraux américains et européens de mettre en pause les hausses de leurs taux directeurs dès leurs réunions de septembre. 

Eurozone

1. Si l’inflation (31/8) est restée stable à 5,3% en août, l’inflation sous-jacente recule à nouveau de 0,2% à 5,3% également. Compte tenu d’effets de base favorables, les prévisions pour septembre sont à 4,5%.
2. Les indicateurs du PMI manufacturier pour août (1/9) sont revus à la baisse à 43,5 avec le PMI de la France à 46 et celui de l’Allemagne à 39,1. Si les PMI indiquent clairement la contraction manufacturière à venir, des signes semblent montrer que le plancher n’est pas loin.
3. L’ESI (Economic Sentiment Indicator, 30/8) est à 93,3 en août après 94,5 en juillet. Le ralentissement s’élargit à partir du manufacturier vers d’autres secteurs comme les services et la construction.
4. Les chiffres des masses monétaires et de crédit confirment le ralentissement. La masse monétaire large M3 (28/8) diminue de 0,4% en juillet. C’est la première fois depuis mai 2010 qu’elle recule. Et les prêts bancaires ralentissent fortement à +1,3% vs +1,7% pour les prêts aux ménages et +2 ,2% contre +3% pour les prêts aux entreprises non financières.
5. Parmi les rares bonnes nouvelles, le taux de chômage de l’Eurozonz (31/8p) qui reste au plus bas historique de 6,4% en juillet. Le nombre des chômeurs est inférieur de 1,2 million à ce qu’il était avant la pandémie avec des taux de 2,9% en Allemagne, 11,6% en Espagne, 7,4% en France et 7,6% en Italie.
6. Selon l’INSEE (29/8) la confiance des consommateurs est inchangée en août en France à 85 mais en Allemagne le même indicateur GfK passe à -25,5 en septembre après -24,6 en août 

États-Unis

1. Le rapport sur l’emploi pour le mois d’août (1/9) réduit la probabilité d’une prochaine hausse des taux. Avec 187K créations de postes on est certes à un niveau supérieur aux attentes (170K), mais dans le même temps les chiffres de juin et juillet ont été revus à la baisse de 110K, ce qui amène le taux de chômage à 3,8% vs 3,5%. Sur 3 mois les créations de postes sont à une moyenne de 150K, légèrement au-dessus du niveau stabilisant le taux de chômage.
2. Ceci confirme le rapport JOLTS du 28/8 (Job Openings and Labor Turnover Statistics) qui indique un recul important des offres d’emplois à 8,8 millions, en trois mois leur recul est de 1,5 million et de 3,2 millions depuis mars 2022.
3. L’ISM manufacturier fait de la résistance (1/9) à 47,6 en août vs 46,4, modestement au-dessus du consensus et quasi stable depuis le début de l’année.
4. Forte consommation en juillet (31/8) à + 0,6% après +O,4% en juin. Le PIB du T3 sera meilleur qu’attendu.
5. La mesure d’inflation PCE (31/7), core et faciale, progresse de 0,2% sur le mois. Depuis février le rythme est de 0,2-0,3% et le core PCE devrait baisser vers 3% à la fin de l’année, permettant d’espérer des baisses de taux au printemps 2024.
6. Recul à 106,1 de la confiance des consommateurs mesurée par le Conference Board en août (29/8), largement causée par la hausse des prix de l’énergie, qui a été suivie d’une chute depuis.
7. Le Chicago PMI (31/8) progresse de 5,9pts à 48,7, bien au-dessus des attentes et au plus haut depuis l’été 2022. A prendre avec des pincettes.
8. Les taux hypothécaires à 30 ans ont repassé à la hausse la barre des 7%, +90bp depuis 3 mois. Ils devraient peser sur le marché immobilier, aussi ne faut-il pas attacher trop d’importance au léger rebond (+0,9%, 30/8) des ventes de maisons existantes.
9. Les indices des prix des logements tiennent encore mais pour combien de temps ? Le S&P Case Shiller national progresse de 0,7% en juin (29 :8) et recule de 0,1% sur un an, celui des 20 principales villes américaines progresse de 0,9% en juin mais recule de 1,2% sur un an. L’autre mesure, celle de la Federal Housing Finance Agency, indique une hausse de 0,3% en juin et de 3,1% sur un an. 

Chine

Le T3 commence faiblement. Les chiffres du commerce, d’inflation et de crédit comme les indicateurs d’activité domestique montrent que l’économie doit être soutenue Plus qu’avec la baisse de 15bp de son benchmark de taux par la banque centrale. Les craintes sur l’activité immobilière en, particulier paralysent les investissements. Mais les PMI chinois tiennent cependant avec le Caixin manufacturier à 51 vs 49,2 et les services à 51 vs 51.

Marchés et Fonds

1. Sur le dernier mois le consensus FactSet sur le Stoxx600 européen reste stable avec des BPA revus de 0,2% sur 2023 pour arriver à +4,2% vs 2022 et Stabilité sur 2024 à =4,5% vs 2023. Pour le S&P500 américain, stabilité sur 2023 et +1,9% pour 2024, ce qui porte les BPA à -3,4% pour 2023 et à +5,9% pour 2024.
2. Si FCP Mon PEA suit la hausse du CAC cette semaine, Erasmus Mid Cap Euro et Erasmus Small Cap Euro progressent davantage que le CAC mais moins que leurs références.
3. Au cours de l’été entrée de deux positions modestes dans FCP Mon PEA, Hermès International et Technip Energies. Léa pour Erasmus Mid Cap Euro a acheté ALD, Eramet et IPSOS et Aymeric pour Erasmus Small Cap Euro allège Manitou et SII mais renforce ID Logistics. 

Bonne reprise et bonne semaine à tous, 

Jean-François GILLES