Simple éclaircie ou virage ?

Après la pause annoncée la semaine dernière par la BCE, c’est Jérôme POWELL qui a tenu un discours similaire : les investisseurs en ont conclu, et nous pensons à juste titre, que les banquiers centraux ont fait le plus gros du travail et que la phase de hausse des taux directeurs entamée en 2022 prend fin.

Cependant ils devraient maintenir des taux élevés quelques trimestres, un ou deux de plus en Europe qu’aux États-Unis, pour permettre un retour progressif à l’inflation cible de 2%, elle n’est plus très éloignée mais pas encore atteinte.

Ils le feront d’autant plus que les sombres événements du Moyen-Orient font craindre une envolée des prix de l’énergie qui viendrait remettre en cause les résultats si difficilement obtenus sur l’inflation.

Les banquiers centraux par leurs décisions et déclarations ont provoqué un mouvement de baisse sur les taux souverains et les taux de marché ; ils ont ainsi entrainé un vif regain d’appétit pour le risque.

Europe

1. Après 10 hausses consécutives la BCE (26/10) a laissé ses taux directeurs inchangés, décision prise à l’unanimité. En l’absence de surprise majeure, les taux directeurs devraient rester à leur niveau actuel dans l’avenir immédiat.
2. Le PIB de l’Eurozone a reculé de 0,1% au T3 (31/10) avec l’Allemagne à -0,1%, l’Irlande à -1,8%, l’Autriche à -0,6%, l’Italie à 0, la France à +0,1% et l’Espagne à +0,3%.
3. L’inflation continue de ralentir (31/10), de 4,3% en septembre à 2,9% en octobre, mouvement dans le même sens pour l’inflation solus jacente qui passe de 4,5% à 4,2% en octobre ; L’inflation a notamment beaucoup reflué en Allemagne (3% après 4,3%) et devrait baisser un peu plus en novembre avant de remonter en décembre.
4. Les PMI manufacturiers restent médiocres, largement en territoire de récession (2/11) avec 43,1 pour l’Eurozone, 45,1 pour l’Espagne et 44,9 pour l’Italie.
5. Stabilité de l’ESI (30/10, Economic Sentiment Indicator) mais à un niveau faible.
6. Déclin de -0,5% de la production industrielle française (03/11) en septembre qui touche toutes les catégories sauf la consommation durable (transports).
7. Hausse de 6,4 à 6,5% du taux de chômage en Eurozone en septembre (3/11) qui reste cependant à un faible niveau.

États-Unis

1. Le message du FOMC de la Fed développé par Jerome POWELL lors de la conférence de presse (1/11) a été très clair : pas de hausse de taux dans l’immédiat et étude attentive de l’impact des taux actuels sur l’inflation et l’activité. Pas de baisse attendue avant le T3 2024.
2. Ralentissement du marché de l’emploi en octobre (3/11) qui doit conforter la Fed dans ses décisions. 150K créations d’emplois contre 180K attendus et des révisions négatives enregistrées pour les deux derniers mois (-110K). Le nombre d’heures travaillées baisse de 0,1 à 34,3 h/semaine et le salaire horaire progresse de 4,1% sur un an. Le taux de chômage passe de 3,8 à 3,9%.
3. L’ISM manufacturier (1/11) baisse de 2,3 pts à 46,7 en octobre, il est en zone de contraction pour le 12^ème mois consécutif.
4. Si l’ISM des services recule aussi (3/11) de 53,6 à 51,8 en octobre, il reste en territoire de croissance.
5. Hausse plus vive qu’attendu du PIB au T3 à 4,9% qui repousse, si elle doit avoir lieu, la récession à 2024. La consommation tire la croissance (26/10).
6. La confiance des consommateurs mesurée par le Conference Board (31/10) recule pour le 3^ème mois consécutif à 102,6 vs 104,3, tant la situation actuelle que les perspectives.
7. Le prix des logements mesuré par l’indice Case-Shiller (31/10) est en hausse de 2,6% sur un an et l’autre indice des prix résidentiels, celui du Federal Housing Finance Agency (FHFA) est en hausse de 5,6% sur un an.

Asie

1. La croissance de la Chine au T3 (31/10) rend probable l’atteinte de son objectif de 5% de croissance du PIB en 2023.
2. L’immobilier reste la zone de grande faiblesse, sans signe d’amélioration.
3. Compte tenu de l’effet post Covid sur la croissance 2023, celle de 2024 est attendue nettement inférieure.

Marchés et Fonds

1. Reculs des attentes de BPA des consensus IBES sur le Stoxx600 pour 2023 (-0,2%) et 2024 (-0,5%) la semaine dernière, reculs très larges puisqu’ils concernent 19 des 20 secteurs pour 2024. Les attentes sont désormais à -1% pour 2023 et +7% pour 2024 et le multiple à 1Z2 mois est désormais de 11,5X.
2. Fortes hausses de nos fonds cette semaine même si à l’exception de FCP Mon PEA ils ne suivent pas tout à fait leurs indices : plus de 6% pour Erasmus Small Cap Euro, 5,7% pour Erasmus Mid Cap et 3,7% pour FC P Mon PEA.
3. Pour Erasmus Mid Cap Euro, Léa acquiert la société allemande Sc out 24 qui propose des services numériques au secteur de l’immobilier et Aymeric conc entre davantage le portefeuille d’Erasmus Small Cap Euro avec les cessions d’Adesso, Equasens et SECO, le fonds est désormais investi sur 37 entreprises.

Bonne semaine à tous,

Jean-François GILLES